Ціни деяких обленерго, виставлених на аукціон, занижені, — Паращій

На продаж виставлені по 25% акцій ПАТ “Одесаобленерго” (початкова ціна 631 млн гривень), ПАТ “Донецькобленерго” (143 млн гривень), ПАТ “Донбасенерго” (669 млн гривен), ПАТ “Сумиобленерго” (370 млн грн), ПАТ ДТЕК “Дніпроенерго” (728 млн грн), ПАТ ДТЕК “Дніпрообленерго” (728 млн грн), ПАТ ДТЕК “Західенерго” (347 млн грн), ПАТ “Київенерго” (759 млн грн).

У студії коментує очільник аналітичного департаменту інвесткомпанії «Concorde Capital» Олександр Паращій.

Любомир Ференс: Більшість обленерго в Україні є приватними, це так?

Олександр Паращій: Звичайно. У всіх областях є так звані обласні енергорозподільчі компанії. З 25 регіонів, які зараз у нас є, в 19 вже працюють приватні компанії, в тому числі, ті п’ять компаній, де буде продаватися 25%.

Приватизацією це називати не можна, це такий допродаж. На 60-70% ці компанії вже давно приватні. Чому держава залишала 25% при приватизації з 1998 року і закінчуючи 2013, не зовсім зрозуміло, але це не є приватизація.

У цих компаній вже є приватні власники, очевидно, що саме вони є фактично єдиними, хто претендує на придбання 25%-вих пакетів.

Серед цих восьми компаній є п’ять класичних обленерго (компаній, які мають тільки мережі і займаються фактично передачею електроенергії від виробника до споживача). Також є Київенерго, яка є як передавальною компанією, так і генеруючою компанією, бо вона має дві електростанції, які теж виробляють електроенергію. І дві класичні енергогенеруючі компанії, які (принаймні на папері) мають у власності по три теплові електростанції: Західенерго і Дніпроенерго.

Любомир Ференс: Продається 25% пакету акцій, більшість відсотків належить приватним власникам. Чому ж зараз продають ці 25%?

Олександр Паращій: Це не щось нове, вони ці пакети намагаються продати протягом останніх трьох років. Єдине, що можуть давати ці пакети державі, це дивіденди. В нас є закон, що компанії, де є державна власність, повинні платити високі дивіденди. Ми розуміємо, що власники, які контролюють менеджмент, можуть занижувати прибутки і не платити дивіденди, що було з генеруючими компаніями Західенерго і Дніпроенерго. Ми дуже багато чули, що в них дуже високі тарифи через особливе ціноутворення, де ціна на електроенергію, яку вони виробляють, враховує космічні ціни на вугілля, яке, нібито, імпортується з Роттердаму чи інших міст, це дозволяє їм заробляти надвисокі прибутки. Принаймні, в минулому році вони мали б мати надвисокі прибутки, але вони не показали їх і вони залишились десь на рівні ДТЕК.

Андрій Куликов: Наскільки ймовірно, що акції ДТЕК купить «Систем Кепітал Менеджмент?

Олександр Паращій: Очевидно, ДТЕК є кандидатом номер один для купівлі цих п’яти компаній, про які ми говорили. Для чого комусь іншому купувати невеликий пакет, я не розумію. Більш того, якщо ми говоримо про генеруючі компанії Західенерго і Дніпроенерго, як на мене, таких компаній в принципі не існує, вони існують на папері.

Якщо ми поспілкуємось із менеджментом ДТЕКу, дізнаємось, що електростанції, які, нібито, належать Західенерго та Дніпроенерго фактично напряму підпорядковані ДТЕКу, а Західенерго і Дніпроенерго — це надбудова, яка подає звітність.

Якщо говорити про обленерго (компанії, які постачають електроенергію), думаю, інтерес може бути і в інших, адже вартість цих компаній буде зростати. Ми чули, що Національна комісія з регулювання електроенергетики збирається вводити нове прогресивне тарифоутворення для цих компаній, яке зможе збільшити їх вартість чи не в десятки разів.

Вчора дуже багато експертів дуже дивувалися тим початковим цінам, за якими виставляються обленерго. Якщо справді буде проведена реформа, буде змінене тарифоутворення, ці компанії можуть коштувати в десять-двадцять разів більше.

Любомир Ференс: На вашу думку, початкові ціни занижені? Яка реальна ціна, наприклад, Київенерго?

Олександр Паращій: У даному випадку ми розуміємо, що в кожній з цих компаній один покупець. Якщо брати Одесаобленерго, там теж є власник, власник з російським корінням. Це компанія VS Energy, яка асоціюється з російським політиком Олександром Бабаковим, проти якого є санкції як в США, так і в ЄС, тільки не в Україні.

Любомир Ференс: Скільки б ви радили державі виручити за Одесаобленерго?

Олександр Паращій: Думаю, з усіх цін, які були представлені вчора, Одесаобленерго має найближчу до справедливої. Найнижчі ціни, як на мене, запропоновані саме для генеруючих компаній Дніпроенерго і Західенерго.

Можна порівнювати з тим, по якій ціні компанії продавалися з 1998 по 2013 рік: стартова ціна Західенерго в десять разів нижча, Дніпренерго — в п’ять разів, Донецькобленерго —  майже в сім разів нижча. Можливо тому, що у нас є криза і мала би бути переоцінка. Також, якщо говорити про пакет 25%, він завжди коштує менше за якусь одиницю, ніж пакет 50 чи 60%, який дає контроль. 

Повну версію розмови слухайте в доданому звуковому файлі.