Как преодолеть инфляцию, которая возникла в результате войны?

Об этом в эфире программы «Что с экономикой» пообщались с членом совета Национального банка, доктором экономических наук, профессором, заведующим кафедрой экономтеории Тернопольского национального экономического университета Виктором Козюком.

Дефицит государственного бюджета в результате войны

Виктор Козюк: Исторически, когда страны вели войны, они сразу сталкивались с проблемой существенного роста бюджетных расходов на финансирование войны. Параллельно, в зависимости от тех ситуаций, каким образом страны были вовлечены в боевые действия, они сталкивались с той или иной проблемой расходных поступлений.

В историческом плане центральные банки косвенно привлекались к финансированию военных расходов для того, чтобы смягчить давление вновь созданных денег на финансовые системы. Для того чтобы возможно смягчить это бремя для правительства.

Но, по крайней мере, это было сделано для того, чтобы денежные системы не превратились в ничто. Собственно, исторический опыт нам показывает, что центральные банки пытались в таких условиях сохранить ценовую стабильность, даже если она выражалась совсем в других формах, чем сейчас.

Что изменилось?

Поменялось очень много. В первую очередь это то, что сама модель обеспечения денежной стабильности по сравнению с историческими войнами теперь изменилась. Если раньше была жесткая привязка к золоту, то степень разменности бумажных денег на золото была определенным эквивалентом того, насколько страна поддерживает макроэкономическую стабильность. Позже эта привязка исчезла.

Все стали считать, что она нецелесообразна. Это совершенно правильно, но параллельно с этим открылся путь к абсолютным рискам, связанный с тем, что был снят заслон на привлечение центрального банка в прямые формы финансирования бюджетных дефицитов, в частности, связанных с войнами.

• Все гиперинфляции после второй мировой войны так или иначе были связаны с тем, как центральные банки безоговорочно печатали деньги.

И даже наш собственный украинский опыт является ярким примером того, что именно эмиссия — бесконтрольная, штатная и всеобъемлющая является безоговорочным фактором тотальной деградации макроэкономической стабильности.

Именно из этих соображений мы должны четко понимать, что мы платим цену за ведение войны, ведь это наша экзистенциальная потребность — победить в этой войне. Но мы также должны макроэкономически ответить на то, что победа в войне не должна закончиться гиперинфляцией, и не должна полностью разрушить основы денежной стабильности и денежной банковской системы в стране.

А это означает автоматически — поиск определенного баланса. Когда мы прагматично понимаем, что Министерство финансов не обойдется без помощи Нацбанка, но с другой стороны, так же другие макроэкономические игроки должны четко понимать, что Нацбанк в такой ситуации не обойдется и без их помощи для поддержания макрофинансовой стабильности.

Как и почему происходит гиперинфляция?

Виктор Козюк: Посмотрим на механику, как раскручивается гиперинфляция. Есть несколько каналов. Все зависит от того, какова роль обменного курса и доступа иностранных валют.

Если мы посмотрим на ранний этап отечественной независимости до 1996 года, то Нацбанк был привлечен в финансирование бюджетного дефицита. Пик гиперинфляции пришелся на 1993 год.

Так вот, в 1991-1994 годах фактически все финансировалось за счет эмиссии. Понятно, что там было прямое влияние между количеством денежной массы в обращении и соответственно изменением цен, даже если это на цифрах не всегда было очевидно.

Но в среднесрочной перспективе было однозначно видно, как эмиссионно финансируется бюджетный дефицит, отдельные субъекты хозяйствования. Рано или поздно это приводит к тотальному ускорению цен и деградации денежного обращения.

Сейчас ситуация немного другая. Чем более долларизирована экономика, чем больше она открыта, тем больше появляется роль обменного курса в генерировании ценового давления. Соответственно, в большей степени иностранная валюта является инструментом бегства от гиперинфляции.

Как гиперинфляция разрушает экономику?

Виктор Козюк: В первую очередь, гиперинфляция убивает платежеспособный спрос. Соответственно, она сказывается на благосостоянии наименее защищенных слоев населения. Фактически, кто становится беднейшим в условиях высокой инфляции? Те, кто имеют относительно фиксированные доходы в гривнах.

Если учесть структуру получателей доходов в Украине, то это действительно достаточно большое количество людей, которые оказываются в зоне риска.

Следующий механизм, почему гиперинфляция разрушительная, — это то, что нарушаются механизмы установления цен и ценовых коррекций, потому что каждый пытается ускорить установление более высокой цены.

И далеко не всегда в экономике начинают формироваться рациональные ценовые соотношения, так сказать, та структура относительных цен, которая упорядочивает работу рынков в целом в экономике. Кто-то пытается ускорить повышение цен, кто-то пытается его ускорить просто на вчера, кто-то немного задерживается. И в результате в экономике существенно искажается структура относительных цен.

Следующая проблема связана с тем, что от денег пытаются избавиться, и происходит преимущество платежеспособности либо в товарах, либо в активах. Разумеется, с какого-то момента такое ужасное ускорение цен приводит к тому, что бюджетные поступления также начинают существенно падать. То есть в реальном измерении бюджет тоже начинает терять.

Далее мы сталкиваемся с ситуацией, когда с какого-то момента все начинают ожидать дальнейшего ускорения роста цен. И этот триггер ожиданий наиболее опасен. Причем он опасен, когда инфляция и 10%, и 20%.

Почему так?

Экономические агенты пытаются оградиться от обесценивания своих активов. Очень часто понятно, что их решения могут быть в определенной степени не рациональными, как приобретение множества бытовой техники, второй или третьей машины на семью, которая, возможно, и не очень целесообразна. Конечно, более традиционным для нас является побег в иностранную валюту.

Понятно, что, когда происходит бегство от национальной валюты, от этого начинают страдать банки, потому что они оказываются под давлением. Ведь владельцы депозитов начинают забирать свои средства и пытаются таким образом спасти их от обесценивания.

И все это в совокупности приводит к тому, что в один прекрасный момент гиперинфляция начинает разрушать все денежное обращение и разрушать экономику полностью, выбивая основу для экономического восстановления и роста, а также ухудшает вопросы платежеспособности банков, способность центрального банка управлять обменным курсом и т.д., и т.п.

Как остановить гиперинфляцию?

Виктор Козюк: Перерубить гиперинфляцию или разрушить маховик гиперинфляции возможно исключительно в одном случае, когда критическая масса экономических агентов начнет доверять намерениям власти бороться с гиперинфляцией. Факт доверия является ключевым, но доверие должно быть подкреплено соответствующими действиями. И если экономические агенты не доверяют способности правительства бороться с гиперинфляцией, это усложняет проблему.

В каком объеме может быть безопасной эмиссия?

Виктор Козюк: Думаю, ответ на этот вопрос заключается в объемах валютных резервов. Стерилизовать заново имитированные деньги центральный банк может через канал уменьшения валютных резервов. Потому что, продавая валютные резервы, он изымает деньги из обращения.

Продажа валюты — это не только контроль обменного курса, это также изъятие, стерилизация этих новосозданных денежных единиц. Относительный и безрисковый порог эмиссионной поддержки бюджета в первую очередь находится в плоскости достаточности валютных резервов.

И здесь мы можем сделать логическое предположение: если у нас ожидаются среднемесячные приобретения Нацбанком военных облигаций в объеме 30 млрд грн, то приблизительно можем и оценить порог, за которым будет процесс инфляции в Украине контролируемым.

Чем больше Минфин будет привлекать средства партнеров, чем больше Нацбанк будет иметь возможность не тратить непродуктивную валюту на другие операции, тем в большей степени у него будет потенциал компенсации эмиссионной поддержки бюджета.

Полную версию разговора можно прослушать в добавленном звуковом файле

Читайте также: Мы не можем бесконечно полагаться на международную помощь — экономист

При перепечатке материалов с сайта hromadske.radio обязательно размещать ссылку на материал и указывать полное название СМИ — «Громадське радио». Ссылка и название должны быть размещены не ниже второго абзаца текста.

Поддерживайте «Громадське радио»  на Patreon, а также устанавливайте наше приложение:

если у вас Android

если у вас iOS